La pandémie accélère la transition vers une économie moins capitalistique – économie

Si vous aviez voulu investir cette année dans une reprise post-pandémique des ventes de voitures d’occasion, CarMax vous aurait peut-être semblé le bon choix logique: c’est le plus grand concessionnaire automobile du pays avec plus de 200 magasins, son activité de prêt est importante et elle a une histoire de profits.

Mais le marché boursier voit les choses différemment. Le détaillant en ligne Carvana vend moins de 50% des voitures vendues par CarMax, ne gère pas de magasins traditionnels et perd de l’argent. Mais sa valeur marchande, légèrement inférieure à celle de son concurrent fin 2019, est désormais plus du double et s’élève à 37 milliards de dollars.

Cette différence de performance reflète un changement plus large de l’économie. L’évaluation provient de plus en plus de plateformes numériques, de logiciels et d’autres investissements immatériels par rapport aux actifs physiques et aux relations traditionnelles.

Cette tendance, qui est depuis longtemps évidente dans la croissance des principales plates-formes technologiques telles que Google, Facebook et Amazon, s’est intensifiée cette année alors que la pandémie fait passer les interactions du physique au virtuel.

La technologie a facilité la création de nouveaux modèles commerciaux pendant des décennies, écrit Jason Thomas, économiste en chef chez Carlyle Group, gestionnaire de capital-investissement, dans un nouveau rapport. Il mentionne les sociétés de taxi qui ne possèdent pas de taxis ou n’emploient pas de chauffeurs, les sociétés hôtelières qui n’ont pas d’hôtels et les sociétés de médias qui atteignent leur public via Internet plutôt que par les fréquences de diffusion, les cinémas ou le câble.

La croissance et la croissance des entreprises «virtuelles» ont clairement démontré qu’à l’ère numérique, ce sont les idées, la R&D, les marques, le contenu, les données et le capital humain. immobilisations incorporelles – dont la valeur augmente au détriment des équipements industriels, des usines ou de tout autre actif physique », écrit-il.

À l’ère industrielle, les investisseurs recherchaient des entreprises dont les transactions étaient inférieures à leur valeur comptable, c’est-à-dire les actifs du bilan moins les passifs et autres passifs. Aujourd’hui, l’essentiel de la valorisation provient d’actifs incorporels qui n’apparaissent généralement pas en valeur comptable: biens incorporels tels que brevets et logiciels, marques et réseaux d’utilisateurs. Entre 1995 et 2018, les actifs incorporels sont passés de 68% à 84% de la valorisation de l’entreprise (qui comprend les capitaux propres et la dette) pour les entreprises cotées dans l’indice boursier Standard & Poor’s 500, explique Thomas.

Il a estimé qu’au cours des dix dernières années, les 10% d’entreprises ayant les valeurs de marché les plus élevées par rapport à la comptabilité avaient un rendement annuel moyen de 18%, tandis que les 10% ayant les plus faibles rapportaient moins de 5%. Ces chiffres reflètent en partie les résultats d’une poignée de valeurs techniques géantes, mais cette année, des entreprises avec un ratio de marché fort par rapport au reste de toutes tailles.

Les récessions, écrit Thomas, poussent les entreprises à repenser leurs modèles économiques. En 2008, la crise financière a gelé les marchés du crédit qui financent les terrains, les actions et les salaires des entreprises, ce qui stimule l’engouement pour des modèles économiques «faciles à utiliser» (peu capitalistiques) comme la coopération. La pandémie a appris aux entreprises à travailler sans bureaux et à interagir avec leurs clients pratiquement plutôt que physiquement. Cela les amènera probablement à réduire davantage leurs actifs physiques au profit de la recherche, de l’acquisition de clients et de la gestion des données, explique Thomas.

Carvana suit les traces d’Amazon. Son site Web gère la majeure partie du processus d’échange et de vente de véhicules. «Carvana possède probablement la meilleure plateforme aujourd’hui», a déclaré Mike Montani, analyste chez Evercore ISI. Cela ajoute «la transparence, la commodité et un élément de sécurité pendant la pandémie». Les clients peuvent récupérer le véhicule chez eux, le récupérer dans un parking ou dans un distributeur automatique – une tour de verre où les véhicules sont stockés.

L’attrait pour les feux d’accès peut également expliquer une partie de la valorisation extraordinaire attribuée à Tesla. Une grande partie de cela réside dans son logiciel de conduite autonome, très coûteux à développer mais peu coûteux à installer, qui permet de générer des marges importantes. Dans un rapport publié en mai, Morgan Stanley a écrit que le logiciel de conduite entièrement autonome de Tesla (maintenant vendu en option pour 8000 $) pourrait représenter 6% de ses revenus et près de 25% de sa marge brute. ici 2025.

En fonction d’actifs tels que ses parcs à thème et ses bateaux de croisière, sans oublier les cinémas où sont projetés ses films, Walt Disney a vu ses revenus battus par la pandémie. Mais le groupe dispose désormais d’une branche moins capitalistique: son activité de streaming en pleine croissance, composée de Disney Plus, Hulu et ESPN Plus, qui compte 100 millions d’abonnés. Le streaming réduit la dépendance de Disney vis-à-vis des cinémas, des fréquences de télévision et du câble pour que son travail soit vu par les abonnés. Cela a permis à Disney d’offrir le téléchargement de son film à gros budget. Mulan lors de la fermeture de nombreux théâtres américains. En janvier, le marché évaluait cette activité de streaming à 108 milliards de dollars, selon les analystes de Barclays, soit environ la moitié de la valeur marchande actuelle du marché des pure player Netflix.

Le marché boursier a peut-être raison de croire que les sociétés à faible capital sont l’avenir, mais cela ne signifie pas qu’il est juste quant aux gagnants et à leurs niveaux de valorisation. Les sociétés de streaming Disney perdent de l’argent et Tesla, qui est déjà évalué à plus que Toyota et Volkswagen réunis, fait face à une concurrence croissante sur le marché encore petit des voitures électriques.

Les concurrents de Carvana ne sont pas en reste. CarMax développe sa propre activité de vente en ligne pour compléter les ventes en magasin, tandis que la jeune entreprise Vroom est encore moins capitalistique, car elle s’appuie beaucoup plus sur des centres de recyclage tiers que sur ses propres structures. Selon M. Montani, l’évaluation actuelle de Carvana suppose qu’elle sera le premier vendeur de voitures d’occasion d’ici 2030. Mais pour atteindre cette dimension, dit-il, il faudra davantage d’actifs physiques, en particulier des magasins à satisfaire. les clients qui souhaitent continuer à acheter localement. En fin de compte, les modèles commerciaux de Carvana et CarMax peuvent converger, conclut-il.

La pandémie accélère la transition vers une économie moins capitalistique – économie
4.9 (98%) 32 votes